动力电池产业链“狂欢”!“建建建”的扩张策略 巨头们寻求产业链“控制路径”
2021年08月14日 08:51
来源: 中国经营报
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【动力电池产业链“狂欢”!“建建建”的扩张 巨头们寻求产业链“控制路径”】汽车产业链中,动力电池在资本市场上的表现究竟有多强势?记者注意到,一组数据或许能管中窥豹:进入2021年8月,动力电池指数(884963.WI)继续刷新着历史纪录,其中的24家上市公司,市值超过1000亿元的就有7家,超过100亿元的则足有23家,无论是市值规模还是公司数量,都已经明显超过A股整车企业的表现。(中国经营报)

  汽车产业链中,动力电池在资本市场上的表现究竟有多强势?

  《中国经营报》记者注意到,一组数据或许能管中窥豹:进入2021年8月,动力电池指数(884963.WI)继续刷新着历史纪录,其中的24家上市公司,市值超过1000亿元的就有7家,超过100亿元的则足有23家,无论是市值规模还是公司数量,都已经明显超过A股整车企业的表现。

  “狂欢”渗透进每个更为细分的领域。动力电池四大核心材料:正极、负极、隔膜、电解液,另有锂电设备厂商,最后则是最为市场熟知的电池供应商,每一个领域中,都在快速涌现出市值数百亿、千亿的公司,值得一提的是,它们并未如新能源整车厂商一样普遍陷入亏损,大多数都盈利亮眼。

  “好企业谁不扩产呀。”有市场人士日前在与记者沟通时称。在业务上,“狂飙猛进”几乎是这些企业共同的特征,在产能上它们采用“建建建”的大肆扩张策略,同时推进上市前融资、IPO、定增,以筹得大笔资金形成财务支撑。

  尤为值得注意的是,如宁德时代新能源科技股份有限公司(以下简称“宁德时代”,300750.SZ)等巨头,在扩张之际同时往上游渗透,使用多种方式,完成对产业链上企业的影响乃至控制,形成强势的话语地位,其中的部分公司也确实已成为世界级龙头。

  资本狂欢与产能扩张

  快速扩张的步伐,体现在每一个动力电池产业链头部公司身上。

  8月11日,位于中国五矿旗下、正极材料供应商湖南长远锂科股份有限公司(以下简称“长远锂科”),正式登陆资本市场,当日其股价上涨达310.09%,市值触及447亿元。作为对比,早在2018年10月引入外部股东时,其估值还停留在25.10亿元,不足3年长远锂科“飞上枝头变凤凰”,估值涨了约18倍。

  业务层面,长远锂科经历了“建建建”的扩张,2017年其“三元正极材料”产能从0.3万吨经过整合一跃提升至1万吨,随后经过引入外部股东吸纳约17亿元资金,快速新建2万吨产能。根据长远锂科的规划,2022~2025 年其还要完成4+4万吨项目建设,产能提升到11万吨。

  长远锂科的发展和扩张路径,在正极材料头部厂商上并不鲜见。

  由于产品成本构成中,原材料占比大,制造费用、人工成本占比较低等原因,当下正极材料并未形成明显龙头,除长远锂科外,宁波容百新能源科技股份有限公司(以下简称“容百科技”,688005.SH)、厦门厦钨新能源材料股份有限公司(以下简称“厦钨新能”,688778.SH)、贵州振华新材料股份有限公司(以下简称“振华新材”)、北京当升材料科技股份有限公司 (300073.SZ)等头部正极材料厂商,市占率并未拉开明显差距。

  长远锂科之外,厦钨新能、振华新材同样在2021年上半年快速推进上市,步伐上厦钨新能要稍早一步,于2021年8月5日正式上市,目前厦钨新能市值在270亿元左右,振华新材要稍晚一步,其在8月4日刚刚获证监会批准IPO注册。相比容百科技于2019年先行上市,由于其更早发力高镍三元正极材料占得先机,当下其市值在600亿元左右。

  正极材料厂商的发展路径,某种程度上与负极、隔膜、电解液厂商的发展路径类似。

  根据近期光大证券研报,在锂电池产业链及电芯成本构成中,正极材料的成本占比约为44%、负极材料约为16%、电解液约为12%、隔膜约为8%,还有剩余成本由集流器、外壳等占据。虽然正极市场体量最大,不过与正极材料厂商不同,负极、电解液、隔膜厂商,头部企业市占率要明显更高。

  进一步来看,隔膜领域,造就了“云南首富”李晓明家族。根据2021年7月民生证券发布的研报,2020年恩捷股份锂电隔膜整体市场出货量占31.5%,在更为主流的技术路线湿法隔膜上(近年来湿法隔膜迅速兴起,干法隔膜市占率被急剧压缩),恩捷股份占44.9%,为市场的绝对龙头。在资本市场上,恩捷股份当前市值超过2000亿元,李晓明家族、公司高管亦在股价上行之际,频频套现实现自身的“财富梦”。

  市值超过2000亿元,意味着什么?即恩捷股份的当下市值已经超越广汽集团长安汽车等一大批头部车企集团,市值与国内第一大车企集团上汽集团表现相当。相比同位于华南市场的深圳市星源材质科技股份有限公司,目前国内市场份额在20.7%左右,位居第二,当前市值则在347亿元左右。

  电解液领域,头部企业广州天赐高新材料股份有限公司(以下简称“天赐材料”,002709.SZ),当下市值在1140亿元左右,基本与号称广州最大的国企广汽集团持平,事实上,天赐材料2020年初至今,股价涨了将近9倍。根据近期首创证券发布的电解液行业研报,2020年天赐材料在电解液市场份额为29.3%,排名第一,第二名为地理位置相隔不远的深圳新宙邦科技股份有限公司(以下简称“新宙邦”,300037.SZ),市场份额为17.6%。资本市场上,新宙邦当前市值约为462亿元。

  负极、锂电设备方面,上海璞泰来新能源科技股份有限公司(603659.SH)、广东凯金新能源科技股份有限公司等为头部企业,前者目前市值在1022亿元左右,后者则正快速推进上市。锂电设备方面,无锡先导智能装备股份有限公司(300450.SZ)、深圳市赢合科技股份有限公司(300457.SZ)为行业头部企业,前者当下市值在1194亿元左右,2020年初股价涨幅约1.74倍。

  产业链“控制路径”

  值得注意的是,以宁德时代为代表的动力电池巨头们,在产业链狂飙猛进之际,也正试图对上游产业链进行管理和整合,以形成更强的控制力,构筑竞争优势。

  那么,当下拥有国内动力电池市场份额半壁江山的宁德时代,在上下游产业链的竞争地位如何?

  知名财税专家马靖昊此前多次撰文认为,上市公司占用上下游资金的能力,是其在产业链上议价权的财务体现,具体可用“(应付账款+应付票据+预收账款-应收账款-应收票据-预付账款)/营业收入”指标,即运营中占用上下游公司的资金与被对方占用的资金的差值,除以当期营收,数值越大,则议价能力越强(需剔除失信公司、偿债能力面临危机的公司)。

  以此来看,宁德时代2018~2020年占用上下游的资金占当期营收的比例,均为正值,分别为23.84%、34.39%、18.09%,作为对比,一向在汽车产业链上拥有绝对优势地位的主机厂,上汽集团同期分别为10.18%、12.75%、16.44%,广汽集团则为5.50%、10.59%、8.80%。

  尤为值得注意的是,宁德时代等动力电池巨头,当前面临的核心问题之一便是“降本”。

  具体来看,成本高昂是电动汽车当下面临瓶颈的核心阻碍之一,降本的关键来自于动力电池,2016~2020年,宁德时代动力电池销售单价连续快速下降,由2.06元/Wh降至0.84元/Wh。对于宁德时代而言,其成本虽然同样下降,但降幅明显不如售价,这也致使宁德时代动力电池系统毛利率连续5年下滑,由44.84%降至26.56%,此外,降本、毛利率下滑,仍为未来动力电池产业的大势所趋。

  世纪证券2021年5月发布研报称,正极材料方面,宁德时代依托前期收购的广东邦普循环科技有限公司系列公司,形成自主研发并提供部分三元前驱体的能力,供应商以代工为主;电解液方面,宁德时代提供电解液核心配方,然后由供应商代工;隔膜方面,通过向恩捷股份等购买基膜半成品,再交由其他公司加工涂覆;负极、锂电设备方面,其通过入股方式成为一些供应商的股东。

  在华安证券2021年3月发布的研报中,这被称为以技术渗透和规模优势,掌握产业链强议价权,其中显示,宁德时代在正极、负极、电解液、隔膜领域,分别拥有超过120项、60项、140项、15项专利。此外,开源证券发布研报认为,宁德时代采用分散采购的形式,以使供应商之间互相牵制,在部分环节加大对提供高性价比产品的二线厂商的采购比例。

  这些策略,在宁德时代供应商的招股书中也有所对应。以近期上市的长远锂科为例,长远锂科2019年依赖宁德时代实现业绩的快速上涨,但当2020年来自宁德时代的订单减少时,长远锂科的业绩明显下滑,叠加前期建设产能仍在释放,其当年产能利用率仅为52.33%。另外,2018~2020年,长远锂科向宁德时代供货三元正极材料的均价,要比其他客户的均价分别低13.81%、12.89%、0.76%,且由于宁德时代强势的产业链地位等因素,报告期内长远锂科向宁德时代下属公司购买了大量原材料。

  此外,在部分上游金属材料方面,宁德时代通过持股以及签署供货协议的方式,与国外矿产公司达成合作,保障“锂、镍、钴”三种重要资源顺利供应。在下游整车企业方面,宁德时代则与上汽、一汽、广汽等成立合资公司,通过这些合资公司建设大额产能,保持长期合作。

(文章来源:中国经营报)

文章来源:中国经营报 责任编辑:DF150
原标题:动力电池产业链“狂欢”
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